油脂维持底部震荡

今年以来，油脂期货一直维持底部偏弱震荡走势。随着中美贸易战和解，阿根廷减产基本确定，农产品市场再度回归平静。油脂期价后市如何演绎？笔者在此作一些简单分析。

 

中美贸易摩擦和解，国内大豆供应压力增加

 

5月19日中美两国经贸磋商代表团发表了联合声明，标志着中美贸易战最终以和解收场，这也使得近期农产品市场的紧张气氛得以缓解，中国将致力于更大范围的农产品进口。紧随其后，市场就传来中储粮可能买入1000万吨甚至更多美国大豆的消息。而之前中美贸易关系紧张时期，国内大豆采购商就加大了巴西大豆的采购力度。据预计，巴西大豆5-7月将有约950万吨的平均到港量。未来几个月国内大豆供应压力陡增。

从全球市场来看，中国恢复采购美国大豆只是将原来对巴西的采购需求转移到美国这边，全球大豆的实质需求并未有效提升。而阿根廷的减产炒作早已落下帷幕，气象机构预计的厄尔尼诺尚未看见踪影，美豆的播种也较为顺利，全球大豆市场现在处于天气炒作的真空期，难以给大豆期价带来有效提振。

 

马来棕榈油库存降幅有限

 

 根据MPOB月度报告的数据显示，截至4月底，马来西亚棕榈油库存环比下滑6.4%至217万吨，为七个月最低。马棕4月库存下滑，主要是因为出口和国内需求相对较好。4月马来棕榈油出口154万吨，高于市场预期，主要是因为4月的棕榈油出口仍然维持零关税。而马来西亚政府已于5月1日起恢复棕榈油5%的出口关税。船运机构SGS数据显示5月1日—25日马来棕榈油出口环比下降13.5%，也印证了出口需求开始下滑。印度也在近期将毛棕榈油及精炼棕榈油进口关税提高至逾十年来最高水准，该国的采购需求将受到打压。预计未来几个月东南亚的棕榈油产量将继续增加，而需求有所放缓，所以棕榈油库存下降幅度也较有限，供需面整体压力较大。

 

国内植物油仍有去库存压力

 

国内植物油的库存仍然偏高。截止5月8日，国内豆油的商业库存为130.80万吨，虽然较2017年年底接近170万吨的高点有所下滑，但库存水平仍处近几年的相对高位。截止5月22日当周，国内棕榈油的商业库存为63.70万吨，较2016年底的最低点23.35万吨增加了约173%。油脂供应偏高，而当前并非消费旺季，在加上后期大豆棕油的进口量仍然较高，所以预计未来数月国内植物油去库存压力较大。

综上分析可知，油脂价格中期仍将维持底部偏弱震荡，筑底可能需要更长时间，暂时看不到强力反弹甚至反转的迹象。